INSIGHT / 随時更新
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市場・制度・ディールの構造的論点を、速報ではなく熟成された視座で。中小企業庁の公式文書と、JMIが独自に集計したリーグテーブルデータを起点に、中小M&A市場の歪みと公理を解きほぐす随時論考。読者は経営者・アドバイザー・支援機関の実務担当者を想定。
CLUSTER I
FEES & PRICING
手数料・報酬構造
N° 01
レーマン方式の4基準
——「同じレーマン」で手数料が2倍動く構造
「レーマン方式」は単一の計算手法ではなく4種類の基準が併存しており、選択次第で同一案件の手数料が2倍近く動く構造である。
株価レーマン・移動総資産レーマン・オーナー受取額レーマン・企業価値レーマンの4基準を計算ロジックで対比し、譲渡企業の負債構造によって手数料水準が大きく変動するメカニズムを示す。手数料論議の起点となる基礎整理である。
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N° 02
誰がどの基準を使うか
——機関種別で見るレーマン方式
レーマン方式の基準採用には機関種別ごとの明確な偏りがあり、誰に依頼するかが手数料水準に直結する構造になっている。
中小企業庁登録829社の実データを機関種別×レーマン基準でクロス集計。仲介・FA・税理士などアドバイザー業態は株価レーマンで揃い、地方銀行は移動総資産(66.5%)に集中する。業態の経済構造が方式選好を規定する構図を、中企庁アンケートと並列で可視化する。
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N° 03
中小M&Aの実効手数料率
——レーマン料率と中企庁データの差が示すもの
規程上のレーマン料率と、実取引の実効手数料率には大きな乖離がある。最低手数料の存在が小規模案件ほど実効料率を跳ね上げる構造を生んでいる。
中小企業庁が譲渡価額帯別に公表する報酬率(実効手数料率)と、レーマン規程料率との差を譲渡価額帯ごとに対比。最低手数料の業界分布とあわせて、中小M&A主流帯における手数料負担の実像と、価額帯による構造変化を定量的に示す。
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CLUSTER II
VALUATION
業種別倍率
N° 04
中小M&Aに「相場倍率」は存在するか
——EV/EBITDA業種別データから読む(前編)
全業種を通じた単一の「相場倍率」は存在しないが、業種別のQ1〜Q3レンジとしての「相場」は確かに存在する。中央値ひとつで語ることの危うさを、中企庁データが示している。
中小企業庁が公表する登録支援機関経由のM&A成約データ(EV/EBITDA倍率、n=1,987)を業種別に集計。中央値ではなくQ1〜Q3レンジで業種別の「相場」を捉え、規模ではなく業種で評価倍率の構造が決まることを示す。
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N° 05
PBR・PER業種別倍率
——3指標で立体化する「業種別の相場」(後編)
EV/EBITDA・PBR・PERの3指標を組み合わせることで、業種ごとの相場感は単一指標では見えない立体構造として把握できる。
PBR・PER業種別倍率を前編のEV/EBITDAと併せて読み解き、業種ごとの「相場のかたち」を3軸で可視化。業種・財務構造に応じてどの指標を起点とすべきか、3指標Q1〜Q3レンジの重ね合わせという作法を示す。
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